미국 경제지 월스트리트저널(WSJ)이 SK하이닉스 미국주식예탁증서(ADR)가 한국 증시의 보통주보다 큰 폭의 웃돈이 붙은 가격에 거래되는 현상을 두고 인공지능(AI) 반도체주 투자 열기가 과도해졌음을 보여주는 신호라고 지적했다.

이 신문의 선임 시장 칼럼니스트 제임스 매킨토시는 26일(현지시간) 칼럼에서 “한국 상장 주식과 비교해 ADR에 붙은 막대한 프리미엄은 시장에서 나타나서는 안 되는 가격 차”라고 평가했다.

SK하이닉스 ADR은 지난 10일 뉴욕증시에서 거래를 시작한 이후 한국 본주보다 16~51% 비싼 가격에 거래됐다. ADR 1주는 한국 보통주 0.1주를 기초자산으로 하기 때문에 환율을 반영하면 두 주식의 가격을 직접 비교할 수 있다.

통상 이중 상장 주식 사이에 큰 가격 차가 생기면 투자자들이 싼 주식을 사서 비싼 시장에서 매도하는 차익거래에 나서면서 격차가 줄어든다. 그러나 SK하이닉스의 경우 ADR을 한국 주식으로 바꾸는 것은 가능하지만, 규제 탓에 한국 주식을 다시 ADR로 바꾸기 어렵고 회사의 허가 없이는 아예 불가능하다.

이 때문에 한국 주식을 매수해 ADR로 전환한 뒤 뉴욕에서 비싸게 파는 거래가 제한되고, 미국 투자자들의 매수 수요가 ADR 가격에 그대로 반영되고 있다는 설명이다.

미국 시장의 낮은 거래·보관 비용과 세제상 이점, 달러로 거래할 수 있다는 편의성은 일정 수준의 프리미엄을 정당화할 수 있다. 다만 매킨토시는 현재의 가격 차는 이런 요인만으로 설명할 수 있는 수준을 넘어섰다고 진단했다.

그는 “미국에서 반도체주를 거래하려는 수요가 한국보다도 과도하다는 점을 보여준다”며 AI 관련주를 따라 사려는 투자 심리가 프리미엄을 키우고 있다고 분석했다.

다만 높은 프리미엄이 반드시 주가 급락을 예고하는 것은 아니라고 덧붙였다. 한국 본주가 상승해 가격 격차가 줄어들 경우 ADR 투자자의 손실은 제한될 수 있다. 반면 SK하이닉스가 높은 프리미엄을 활용해 ADR을 추가 발행하거나, 한국과 미국의 반도체주가 함께 하락하면서 격차가 해소될 경우 ADR 투자자들의 손실이 커질 수 있다고 경고했다.

WSJ에 따르면 TSMC ADR의 프리미엄도 2010~2020년 평균 3.2%에서 챗GPT 출시 이후 평균 15%로 높아졌다. 매킨토시는 미국 투자자들이 아시아 투자자들보다 AI 반도체주에 더 높은 가격을 지불하고 있다고 평가했다.

김상범 기자 claykim@naeil.com